卡位宠物护理用品赛道，龙头竞争优势持续凸显。依依股份是宠物卫生护理用品行业龙头，卡位优质赛道，外销出口份额领先，大客户合作稳定并形成较强壁垒与粘性，中长期有望通过自身优势持续拓展增量市场与客户；此外募投项目有望突破产能瓶颈，规模化生产成本优势逐渐显现。首次覆盖，给予“买入”评级。

　　全球养宠需求不断增加，中国宠物用品市场增量空间有望稳步提升。宠物行业包括宠物交易和宠物消费，目前已经发展成较完整的产业链。发达国家宠物行业发展逐渐成熟，全球宠物市场发展成熟预计2023年将达到1810亿美元。中国是全球第二大宠物市场，截至2022年宠物行业市场规模847亿元半岛全站平台，随着养宠需求不断增加及渗透率提升，有望带动宠物清洁用品市场规模进一步提升。

　　聚焦海外市场，营收利润稳健增长。公司持续专注于宠物一次性卫生护理用品的研发与海外市场销售，2018-2022年公司营业收入从9.03亿元提升至15.16亿元，营业收入CAGR为13.83%。截至2022年外销市场销售占比超90%，宠物一次性卫生护理用品销售占比为95.32%。公司回购股份拟进行股权激励与员工共享发展成果，并形成有效激励。

　　外销客户稳定优质，规模化生产叠加产能释放，成本端下行有望实现盈利边际改善。公司主要客户包括亚马逊、PetSmat、沃尔玛、韩国Coupang、Target、Chewy等优质合作伙伴，海外客户准入门槛较高，凭借自身优势已成为多家客户独家供应商。公司已建立从采购到物流的精益化供应链模式，质量控制及高标准管理方法构建精细管理体系，新产能的释放有利于公司深化主营业务发展，突破现有产能瓶颈，增强公司产品供给保障能力。公司直接材料成本占比超80%，在原材料环节具备较强的议价能力及相对稳定的采购渠道，预计产品毛利率随着成本回落有望得到进一步修复与提升。

　　风险提示：中美贸易摩擦带来的经营风险半岛全站平台，海外市场竞争风险，募集资金投资项目、在建项目不能达到预期收益的风险，原材料价格波动风险，汇率波动的风险。

　　免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。

　　如需转载请与《每日经济新闻》报社联系。未经《每日经济新闻》报社授权，严禁转载或镜像，违者必究。

　　特别提醒：如果我们使用了您的图片，请作者与本站联系索取稿酬。如您不希望作品出现在本站，可联系我们要求撤下您的作品。

　　中原证券给予桐昆股份买入评级，公司点评报告：二季度经营回暖，未来业绩有望延续复苏

　　国海证券给予瑞普生物买入评级，2023年半年报点评：主营业务稳中有进，积极打造宠物第二增长曲线

　　如何以新质生产力唱好“双城记”？川渝部分全国人大代表“问诊”高新技术企业

　　掌上明珠家居信息化中心总监张浩：“川派家具”转型升级需破解“断层”难题

　　“萝卜快跑”有驾驶员干预？交通运输部规定远程安全员人车比不得低于1∶3

　　开源证券发布瑞鹄模具研报，公司信息更新报告，近期获5份券商研报关注，目标均价涨幅25.45%

　　中国女子在泰国失踪多日，疑似其残骸被发现！家属遭勒索100万元，同行男子已离境！监控视频公布

　　A股又见“天价”离婚案！双方均超70岁，女方分走超5亿元，儿子成控股股东

　　“萝卜快跑”回应无人驾驶车横停马路！AI普及会不会抢占普通人的就业？孟晚舟曾建议......半岛体育全站半岛体育全站半岛体育全站